ארה"ב: העלאת ריבית החודש כמעט ודאית

הפדרל ריזרב | צילום: Orhan Cam, שאטרסטוק

מתחילת השנה ועד סוף פברואר התחזק השקל ב-3.8% מול סל המטבעות. מדובר בתיסוף חריג בהיקפו. בנק ישראל ממשיך לרכוש מט"ח ובשנה האחרונה גדלו יתרות המט"ח בעשרה מיליארד דולר והן עומדות על 101 מיליארד דולר. חלק מהרכישות מבוצעות כחלק מתכנית לקיזוז השפעות יצוא הגז. בוועדה המוניטארית האחרונה הודיעה הנגידה שהריבית תישאר ברמתה הנוכחית בפעם ה-25 ברציפות. ההשפעות השליליות של שער חליפין נמוך כמו גם האינפלציה הנמוכה תרמו להחלטה זו.

מדד מנהלי הרכש באירופה, אחד האינדיקטורים המקדימים לצמיחה עלה מ- 54.4 ל- 56 נק', רמתו הגבוהה משנת 2011. מרכיבי המדד עולה שקצב יצירת המשרות החדשות באירופה נמצא ברמתו הגבוהה מזה 9.5 שנים. קצב הריבוי בעסקים בענפי התעשייה והשירותים וגם העלייה בתשומות היצרנים (אינפלציה) עלו בקצב הגבוה משנת 2011.

קצב הגידול השנתי באשראי למגזר העסקי והפרטי בחודש ינואר עמד על 1.7% ו-2.2% בהתאמה. מצד שני סקר שערך ה-ECB הצביע על ירידה בציפיות הבנקים באשר להמשך הגידול בביקוש לאשראי.

צרפת נמצאת בעיצומה של מערכת בחירות סוערת. לה-פן מתחזקת בסקרים וההערכה כרגע היא שתזכה בסיבוב הראשון אך תפסיד בסיבוב השני למקרון. בינתיים המרווח בין תשואות האג"חים הממשלתיות בצרפת וגרמניה נפתח ונראה שהשוק מתמחר גם סיכוי להפתעה.

בארה"ב מנשבות רוחות של העלאת ריבית קרבה. כך עולה מהתבטאויות של חברי הפד. השוק מתמחר עליית ריבית כמעט וודאית (80%) כבר בישיבה הקרובה, והנתונים ממשיכים לתמוך בכך. מדד מנהלי הרכש של ארה"ב עמד בפברואר על 56 נק' והגיע לרמתו הגבוהה מסוף שנת 2013. הדגש ניתן על רכיב ההזמנות החדשות שזינק ל-60.4 מה שנותן אינדיקציה על המשך התחזקות הצמיחה במדינה.

האינפלציה (CPI) נמצאת בעלייה משמעותית על רקע התפוגגות ההשפעות השליליות של ירידת מחירי הנפט. קצב האינפלציה השנתי עלה בחודש ינואר ל-2.5% (מ-2.2% בחודש קודם לכן) וצפוי להמשיך במגמה. כאשר ההשפעה שלילית של חודש פברואר 2016 תצא מהמדד גם כן.

טראמפ המשיך לתמוך במדדי המניות כאשר חתם על צו לבחינה מחודשת של קובץ חוקי ה-Dodd frank והבטיח שתוך שבועיים שלושה יפרסם תכנית להפחת מסים.

עד כאן על העבר, ועכשיו לגבי העתיד. לגבי מרץ 2017, אני מעריך שבנק ישראל ימשיך לתמוך בדולר ולמנוע ייסוף נוסף של השקל, אך עיקר הפעילות שייעשו אל מול שוק ההון הוא הקטנת ציפיות בדבר העלאה עתידית של הריבית בטווח הנראה לעין. להערכתי, האינפלציה תהיה שלילית ותסתכם ברמות של (0.5%-) לרבעון הראשון של 2017.

אני מאמין שהשוק בארה"ב בשל לעליית ריבית כבר בפגישה הקרובה של בכירי הפד, בעוד קצת יותר משבוע. ואני לא צופה זעזועים משמעותיים בשוק. באירופה המצב הפוליטי ימשיך לתת את הטון העיקרי בשווקים עד למחצית השנייה של 2017".

רועי קדוש הוא סמנכ"ל מחלקת השקעות ב'הכשרה חברה לביטוח'