לחצי המחירים הצפויים מחו"ל ימשיכו להשפיע על האינפלציה בישראל ויבואו לידי ביטוי במחירי היבוא, בטוחים באגף הכלכלנית הראשית באוצר • לפי סקירה שפורסמה הבוקר, הרי על אף ההתחזקות שנרשמה במהלך שנת 2020 לשקל, העלייה במחירי הסחורות בעולם תגיע לישראל • "בשנת 2022 אנו צופים שההשפעות הזמניות יתמתנו לצד שיעורי האבטלה, הסיוע הממשלתי וייסוף השקל", כתבו באוצר על שנת 2022 והעריכו: קצב האינפלציה יעמוד על 1.5%
info info 06.06.2021
אינפלציה | צילום אילוסטרציה: Sementer, שאטרסטוק שינוי ביחס לציפיות האינפלציה של הכלכלנית הראשית באוצר. יחד עם הצפי להתאוששות בפעילות הכלכלית בחלק ממדינות העולם בחודשים האחרונים, עלו ציפיות האינפלציה והועלו תחזיות האינפלציה עבור חלק מהכלכלות המפותחות. אגף הכלכלן הראשי באוצר מציין בסקירה הכלכלית, כי חלק עיקרי מהשיח מתמקד בהתאוששות מהירה מהצפוי בעולם נוכח ההרחבות הפיסקאליות המשמעותיות. הדבר משתקף בין היתר בעלייה בתשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב, בישראל ובחלק מהמדינות המפותחות. עם זאת, בישראל וגם בשאר המדינות המפותחות, הציפיות לאינפלציה
בתקופה שלאחר משבר הקורונה קיימת חשיבות גדולה לציפיות האינפלציה. מדינות העולם נוקטות במדיניות פיסקאלית ומוניטרית מרחיבה כדי למתן את הפגיעה ממשבר הקורונה ולתמוך בקצב ההתאוששות של הכלכלה לאחר מכן. עלייה ניכרת בקצב האינפלציה, עשויה להציב דילמה בפני הבנקים המרכזיים לגבי צמצום ההרחבות הכמותיות ומימון הגידול בגירעונות הממשלתיים, על מנת לעמוד ביעד האינפלציה. בתרחיש מעין זה, מדדי שוקי ההון בעולם עלולים להגיב בהתאם – ובאוצר מציינים כי זה אינו התרחיש השכיח כעת.
אחת הסיבות לעליית הציפיות לאינפלציה בטווח הקצר הינה התייקרות בעלויות ההובלה של הסחורות – בין היתר בגלל ה'פקק' שנוצר בתעלת סואץ למשך זמן לא מועט. כמו כן, מאז שיא המשבר ועל רקע ההתאוששות בכלכלת סין, מתרחשת עליית מחירים ברוב סוגי הסחורות כאשר אחת הסיבות לכך הן השקעות בסחורות כגידור אפשרי לאינפלציה. בנוסף, מחירי הנפט עלו נוכח צמצום יזום של הייצור וגידול הדרגתי בביקושים.
חוסר וודאות
ייתכן ואחד הגורמים המשמעותיים ביותר לעליית ציפיות האינפלציה בטווח הקצר הוא הגידול הניכר בחיסכון משקי הבית בשנת 2020 (בקנדה בכ-11 נקודות אחוז, בבריטניה במעל ל-9 נקודות אחוז, בארה"ב בכ- 8 נקודות אחוז, בישראל בכ-8 נקודות אחוז) וזאת לאור המגבלות שצמצמו את אפשרויות ההוצאה, הסיוע הכלכלי למשקי הבית ולעסקים וחוסר הוודאות לגבי ההכנסה העתידית. עם הסרת המגבלות והפחתת אי הוודאות, הצריכה הפרטית עשויה לגדול במהירות (נוכח שחרור ביקושים כבושים), ולגרום בכך לעליית מחירים. מגמה זאת מצטרפת לגידול בצריכה הממשלתית עקב תכניות ההרחבה הפיסקאליות (בדגש על ארה"ב).
בצד המבני, לתהליכי הגלובליזציה, ההתפתחויות הטכנולוגיות והגידול בתחרות של העשורים האחרונים הייתה תרומה לאינפלציה הנמוכה. אלה כללו התמחות בתהליכי הייצור והתייעלות בשוקי העבודה והמוצרים שהוזילו את העלויות לפירמות. אופי המשבר הנוכחי גוזר התפתחות טכנולוגית מואצת אך גם העמקה של אי השוויון הכלכלי. יתכן ויתגברו הלחצים שיובילו לתהליכי דה-גלובליזציה שעלולים לייקר את המחירים לצרכנים. אלה לצד עלייה בריכוזיות הענפית, הזדקנות האוכלוסייה ושינויים במדיניות הפיסקאלית עשויים להוביל ללחצים אינפלציוניים.
הציפיות גבוהות
הבנק הפדרלי בארה"ב (Federal Reserve) חוזר על עמדתו, שהוצהר עליה לראשונה במהלך משבר הקורונה, כי שיעורי הריבית צפויים להישאר נמוכים לאורך זמן (Low rates for longer) וכי יאפשר לאינפלציה לעלות מעל היעד של 2 אחוזים על מנת לפצות על האינפלציה הנמוכה מהשנים האחרונות. הצהרות אלה מאפשרות לפי שעה את המשך המדיניות הפיסקאלית המרחיבה בארה"ב (שתי התוכניות של הממשל החדש) שבולטת בהיקפה לעומת המשבר הקודם.
יש להדגיש, כותבים באוצר, שלמרות האמור לעיל, האצה בקצב האינפלציה אינה וודאית. בשנים האחרונות ניכרת התרופפות הקשר שבין האינפלציה לפעילות הכלכלית, כך שגם בתקופות גאות כלכלית ואבטלה נמוכה קצבי האינפלציה נותרו נמוכים. כמו כן, שיעורי אבטלה גבוהים ושיעורי השתתפות נמוכים מרסנים את לחצי האינפלציה. כדי שהחששות יתממשו והאינפלציה תשתרש ותמשיך לעלות בטווח הבינוני והארוך, שחרור מגבלות ההיצע ועלייה בביקוש המצרפי אינם מספיקים, ונדרשים בנוסף שינויים מבניים.
עליית מדדים
בישראל, הציפיות לאינפלציה לעשר השנים הקרובות עלו במידת מה לעבר אמצע טווח יעד האינפלציה. הציפיות הנגזרות משוק ההון עומדות על 1.7 אחוזים לטווח של 10 שנים. העלייה מתרחשת בה בעת עם הסרה של חלק גדול מהמגבלות הבריאותיות, מוקדם בהשוואה למרבית המדינות המפותחות. אנו צופים כי האינפלציה בטווח הקצר תעלה במידה מסוימת ולאחר מכן תתמתן חזרה בטווח הבינוני אך תיוותר גבוהה מממוצע השנים האחרונות שהתאפיינו באינפלציה נמוכה…. "בשנת 2022 אנו צופים שההשפעות הזמניות יתמתנו לצד שיעורי אבטלה, הסיוע הפיסקאלי וייסוף מבני של השקל. אנו מעריכים כי במהלך 2022 קצב האינפלציה יעמוד על 1.5 אחוזים", כתבו באגף הכלכלנית הראשית באוצר.
כמו כן ציינו, כי במידה ותמשך עלייה של תשואות האג"ח הממשלתיות בעולם לצד הידוק התנאים הפיננסיים הדבר עשוי לחלחל לשוק המקומי, ולהשפיע על עלויות המימון והמרחב הפיסקאלי, זאת לצד העלייה של יחס החוב תוצר מאז פרוץ המשבר.