מה יקרה לפנסיות הכשרות כשתעודת הסל תהפוך לקרן נאמנות?

הרגולטור רוצה רגולציה דיפרנציאלית. האוזר. צילום: פלאש 90

ביום חמישי האחרון פרסם משרד האוצר להערות הציבור תזכיר חוק שהוכן על ידי רשות ניירות ערך לתיקון חוק השקעות משותפות בנאמנות. צעד זה נועד להסדיר את תחום תעודות הסל, תוך מתן אפשרות להנפקת קרן נסחרת וייחודית – קרן סל.

החל משנת 2000 מונפקים בשוק ההון הישראלי תעודות סל, אלה נחשבות כמוצר השקעה פסיבי שנועד לעקוב אחרי נכסי ייחוס שונים, כגון מדדים וסחורות. תעודות הסל מהוות תעודות התחייבות, ומעניקות למחזיק בהן זכות לקבל תשואת נכס הייחוס בהתאם לנוסחת פדיון.

כתעודות התחייבות, תעודות הסל פועלות תחת הוראות חוק ניירות ערך ואינן מוסדרות תחת חוק השקעות משותפות בנאמנות, אשר חל על כלל קרנות הנאמנות לסוגיהן. ברשות אומרים כי התחייבות המנפיק בתעודת סל להענקת התשואה יוצרת סיכון אשראי כלפי מחזיקי התעודות, וכן סיכון יציבותי כלפי כלל שוק ההון והמשקיעים.

בנוסף, אומרים ברשות כי קיימים הבדלים משמעותיים בין ההסדרה החלה על ענף תעודות הסל, לעומת ההסדרה החלה על קרנות הנאמנות, על אף שמדובר במוצרים דומים, דבר היוצר פער (ארביטראז') רגולטורי בין ענפים אלו.

זו הסיבה שרשות ניירות ערך ומשרד האוצר יזמו תיקון לחוק השקעות משותפות שבמרכזו הפיכת תעודות הסל הקיימות כיום לקרנות נאמנות רגילות, המפוקחות ומוסדרות על ידי רשות ניירות ערך, תוך מתן אפשרות להנפקת מוצר חדש וייחודי, שיכונה קרן סל.

קרן הסל תהיה למעשה קרן נאמנות מחקה ונסחרת, הדומה במאפייניה למוצרי השקעה דומים הנפוצים בעולם, אך זאת ללא הסיכונים הקיימים כיום בענף תעודות הסל. שר האוצר, חה"כ משה כחלון (כולנו), אמר כי "המהלך מהווה צעד חשוב לשיפור היציבות ולשכלול אפיקי ההשקעה בשוק ההון. התיקון נועד להסדיר ענף שבו מושקעים עשרות מיליארדי שקלים מכספי ציבור המשקיעים".

יושב ראש הרשות לניירות ערך, פרופ' שמואל האוזר, הוסיף ואמר כי "מדובר בתיקון חשוב שמטרתו הסרת הסיכון היציבותי הקיים בתחום תעודות הסל, תוך הקמת מוצר השקעה חדש של קרן סל, בדומה למוצרים המשווקים שהצליחו מאד בשווקים המפותחים בכל העולם".

נציין כי חלק גדול מקרנות הפנסיה הכשרות מתבססות על תעודת סל כמוצר בסיסי בתמהיל ההשקעות שלהן. זאת לנוכח העובדה שגוף הכשרות הגדול ביותר בתחום הפיננסים – בד"צ העדה החרדית ירושלים – אוסר אחזקה ישירה במניות. נכון להיום, תעודות סל הן למעשה נייר שעוקב אחר מדדים שונים בבורסה מבלי שיהיה מוטל על מנפיקיהן להחזיק את נכסי הבסיס.